Fitch подтвердило рейтинговые оценки АО "Холдинг КАЗЭКСПОРТАСТЫК" (Казахстан), прогноз "Стабильный"
22.02.12 16:10
/Fitch Ratings, Лондон-Москва, 21.02.12, перевод с английского Fitch
Ratings, заголовок KASE/ - Fitch подтвердило рейтинги АО Холдинг
КазЭкспортАстык, Казахстан (далее - "КазЭкспортАстык", производитель
зерновых и масличных культур): долгосрочные рейтинги дефолта эмитента
("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "B" и национальный
долгосрочный рейтинг "BB(kaz)". Одновременно агентство исключило рейтинги
из списка Rating Watch с пометкой "Негативный" и присвоило "Стабильный"
прогноз по рейтингам.
Присвоение "Стабильного" прогноза отражает улучшение ликвидности
КазЭкспортАстыка за счет недавнего размещения более долгосрочных
долговых обязательств.
Необеспеченным облигациям компании в национальной валюте присвоены
финальный рейтинг "B-", финальный национальный рейтинг "B+(kaz)" и
финальный рейтинг возвратности активов "RR5". Все рейтинги
необеспеченных облигаций находятся в списке Rating Watch "Негативный".
Ожидаемые рейтинги по облигациям находились соответственно на уровнях
"B(exp)", "BB(exp)(kaz)" и "RR4" со статусом Rating Watch "Негативный".
Более низкие финальные рейтинги по облигациям отражают более высокий,
чем ожидалось, уровень обеспеченных кредитов, остающихся в структуре
капитала, ввиду уменьшения объема выпуска необеспеченных облигаций до
22 млрд. тенге в сравнении с ожидавшимся агентством уровнем в 40 млрд.
тенге. Статус Rating Watch "Негативный" сохранен до проведения
дальнейших выплат по обеспеченным кредитам в 1 половине 2012 г. Fitch
ожидает исключить рейтинги необеспеченных облигаций из списка Rating
Watch "Негативный" в течение следующих шести месяцев. Подтверждение
рейтинга облигаций на уровне "B-" возможно при осуществлении в полном
объеме запланированного погашения обеспеченных банковских кредитов или
уменьшении невыбранных обеспеченных кредитных линий в сумме не менее
чем на 50 млн. долл. (или эквивалент в других валютах).
Финансовый риск группы остается слабым для ее уровня рейтинга. По
оценкам Fitch, уровни левереджа к концу финансового года, закончившегося
31 декабря 2011 г., вероятно, остались без изменения относительно конца
2010 финансового года, т.е. левередж (общий скорректированный долг/EBITDAR
с поправкой на изменение справедливой рыночной стоимости сельскохозяйственных
и биологических активов) остался на уровне около 4,3x. Это обусловлено
тем, что Fitch ожидает отрицательный свободный денежный поток в 2011
финансовом году из-за роста инвестиций в оборотный капитал, связанных
с большим поздним урожаем. Прогнозируется снижение левереджа до уровне
менее 3,5x к концу 2012 финансового года благодаря существенному
положительному свободному денежному потоку, по мере реализации компанией
таких значительных запасов.
Рейтинги дефолта эмитента компании по-прежнему отражают ее деловой риск
на уровне от умеренного до высокого ввиду цикличности и сезонности
сельскохозяйственного сектора, зависимость КазЭкспортАстыка от одного
географического региона и отсутствие масштабной вертикальной интеграции
или диверсификации помимо ротации сельскохозяйственных культур и
вспомогательных услуг для сельскохозяйственного производства. Данные
моменты сглаживаются за счет перспектив долгосрочного роста в
сельскохозяйственном секторе Казахстана, проведенных компанией
значительных инвестиций в инфраструктуру и высокой урожайности
сельскохозяйственных культур у КазЭкспортАстыка относительно средних
показателей в стране.
Рейтинги поддерживаются возможностью компании управлять рисками,
связанными с рыночными ценами, что обусловлено контрактными отношениями
с партнерскими агрофирмами группы и ее собственной торговой стратегией,
а также адекватными мощностями хранилищ применительно к рискам изменения
рыночных цен на сельскохозяйственные культуры собственного производства
и производимые ее партнерами. Кроме того, КазЭкспортАстык, наряду с другими
казахстанскими сельскохозяйственными производителями, получила преимущества
от государственных интервенций в 2009 и 2011 гг. за счет продаж
Продовольственной контрактной корпорации по ценам выше, чем на внутреннем
рынке. Эти меры компенсируют низкие внутренние цены на сельскохозяйственную
продукцию, в особенности в высокоурожайные годы, с учетом слабой экспортной
инфраструктуры Казахстана.
Негативное рейтинговое действие возможно, если КазЭкспортАстык не сможет
поддерживать денежные средства на балансе плюс товарно-материальные запасы
и доступные неиспользованные безотзывные кредитные линии (как процент от
долга с краткосрочными сроками до погашения) выше 80%. Другим негативные
фактором стал бы левередж (общий долг, скорректированный на аренду/EBITDAR)
выше 4x с сочетании с отрицательным свободным денежным потоком на протяжении
двух непрерывных лет.
По мнению Fitch, дальнейшая позитивная динамика рейтингов является
ограниченной как минимум до 2013 г. В то же время в более долгосрочной
перспективе позитивные рейтинговые факторы включают обеспечение более
высокой диверсификации за счет вертикальной интеграции, выращивания
сельскохозяйственных культур и увеличения экспорта как процента от продаж,
левередж менее 2x (общий долг, скорректированный на аренду/EBITDAR) на
устойчивой основе с обеспеченностью процентных платежей (операционная
EBITDAR/чистые процентные расходы плюс аренда) выше 4x, а также
положительный свободный денежный поток после приобретений и дивидендов
в течение как минимум двух лет подряд и 100-процентное покрытие
краткосрочных долговых обязательств на перспективной основе за счет
доступной ликвидности.
Контакты:
Первый аналитик, Антон Шишов, Аналитик
+7 495 956 55 69
Второй аналитик, Малькольм О'Коннелл, Младший директор
+44 20 3530 1201
Председатель комитета, Джулиан Краш, Старший директор
+44 20 3530 1305
Контакты для прессы:
Анна Быкова, Москва,
тел.:+ 7 495 956 9903/9901,
anna.bykova@fitchratings.com
[2012-02-22]