Fitch присвоило финальные рейтинговые оценки еврооблигациям АО "Национальная компания "КазМунайГаз" (Казахстан) двух выпусков

/Fitch Ratings, Лондон-Москва, 26.04.13, перевод с английского Fitch Ratings, заголовок KASE/ – Fitch Ratings присвоило финальные приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной валюте "BBB" облигациям АО Национальная компания КазМунайГаз ("НК КМГ"): на сумму 1 млрд. долл. со ставкой 4,4% и погашением в 2023 г. и на сумму 2 млрд. долл. со ставкой 5,75% и погашением в 2043 г. Облигации выпущены в рамках среднесрочной программы НК КМГ объемом 10,5 млрд. долл. с рейтингом "BBB" от Fitch. Финальные рейтинги присвоены после рассмотрения окончательной документации по облигациям, которая соответствует ранее полученной информации. НК КМГ находится в 100-процентной государственной собственности и является холдинговой компанией для долей Казахстана ("BBB+"/прогноз "Стабильный") в нефтегазовом секторе. Рейтинги компании отсчитываются вниз от суверенного рейтинга. Fitch рассматривает операционный профиль и кредитоспособность НК КМГ на самостоятельной основе как соответствующие рейтинговой категории "BВ". Основная добывающая дочерняя компания НК КМГ сталкивается со снижением добычи, и Fitch ожидает, что какой-либо рост добычи будет обусловлен совместными предприятиями и ассоциированными компаниями НК КМГ. Fitch не считает, что существенные остатки денежных средств у НК КМГ в размере 415 млрд. тенге плюс краткосрочные депозиты в размере 633 млрд. тенге на конец 2012 г. полностью компенсировали высокий девередж компании и продолжает фокусироваться в своем анализе на показателях валового левереджа. По прогнозам агентства, валовый скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у НК КМГ останется заметно выше 3x в 2013-2014 гг. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ – Рейтинги отсчитываются от суверенного рейтинга Fitch Ratings повысило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) НК КМГ в иностранной и национальной валюте в ноябре 2012 г., что отражало повышение долгосрочного РДЭ Казахстана в иностранной и национальной валюте до уровня "BBB+" и "A-" соответственно. Хотя у НК КМГ сохраняются сильные связи с государством, для полной увязки рейтингов компании с суверенным рейтингом, по мнению агентства, потребовалась бы прямая государственная гарантия по значительной части долга НК КМГ. Как следствие, рейтинги компании находятся на один уровень ниже, чем суверенные рейтинги. Fitch оценивает самостоятельную кредитоспособность НК КМГ как соответствующую рейтинговой категории "BB". – СП и аффилированные компании обуславливают рост добычи Fitch считает, что условием роста добычи компании в среднесрочной перспективе является дальнейшая разработка основных нефтегазовых проектов в Казахстане совместными предприятиями и ассоциированными структурами, доли в которых принадлежат НК КМГ. В то же время основная цель АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз", в котором НК КМГ имеет мажоритарную долю, – сдержать естественное снижение добычи и поддержать стабильные уровни нефтедобычи на своих месторождениях. При этом сегмент разведки и добычи, вероятно, останется основным сегментом НК КМГ по вкладу в EBITDA и денежные потоки. – Денежные поступления за счет дивидендов от ассоциированных компаний Fitch ожидает, что денежные дивиденды от совместных предприятий и аффилированных структур НК КМГ останутся основным источником притока денежных средств в 2013-2014 гг. В 2012 г. НК КМГ получила дивиденды от таких структур на 504 млрд. тенге по сравнению с 406 млрд. тенге в 2011 г., при этом чистый операционный денежный поток компании составил лишь 94 млрд. тенге. Fitch ожидает, что ТОО Тенгизшевройл, крупнейшая аффилированная компания НК КМГ по объему дивидендных поступлений, продолжит выплачивать большие дивиденды компании несмотря на свои планы расширения. В 2012 г. Тенгизшевройл выплатила дивиденды НК КМГ на сумму 244 млн. тенге, то есть почти на 20% меньше, чем в 2011 г. – Более слабые финансовые показатели, чем у сопоставимых компаний НК КМГ планирует реализовать масштабную программу капиталовложений в размере около 17 млрд. долл. в 2012-2016 гг., почти половина которой будет финансироваться за счет заимствований. В результате, по прогнозам Fitch, скорректированный левередж по FFO у компании по-прежнему будет заметно выше 3x в 2013-2014 гг., исходя из предположений Fitch по цене на нефть в 100 долл./барр. в 2013 г. и 92 долл./барр. в 2014 г. Показатели обеспеченности долга и левереджа у НК КМГ выглядят менее благоприятно в сравнении с сопоставимыми российскими нефтегазовыми компаниями с аналогичным уровнем рейтинга. Кроме того, агентство ожидает, что компания продолжит иметь отрицательный свободный денежный поток в 2013-2014 гг. – Сфокусированность на валовом левередже Хотя Fitch считает, что доступность денежных средств компании, находящихся в казахстанских банках, улучшилась с 2009 г., НК КМГ продолжает в значительной степени зависеть от внешних заимствований в плане финансирования капиталовложений. По этой причине Fitch не рассматривает значительные денежные средства у НК КМГ в размере 415 млрд. тенге плюс краткосрочные депозиты на сумму 633 млрд. тенге на конец 2012 г. как фактор, в полной мере компенсирующий ее высокий уровень долга, и в своем анализе продолжает фокусироваться на показателях, относящихся к валовому, а не к чистому, левереджу. ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают: – Суверенное рейтинговое действие В случае рейтингового действия по суверенному эмитенту это оказало бы влияние на рейтинги НК КМГ. Повышение рейтинга Казахстана привело бы к повышению рейтингов НК КМГ. Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают: – Рейтинговое действие по суверенному эмитенту и/или господдержка В случае рейтингового действия по суверенному эмитенту это оказало бы влияние на рейтинги НК КМГ. Понижение рейтинга Казахстана привело бы к понижению рейтингов НК КМГ. Свидетельства ослабления государственной поддержки были бы негативными факторами для рейтингов НК КМГ. – Агрессивные приобретения и/или капиталовложения Агрессивные приобретения и/или инвестиционная программа, которые привели бы к существенному ухудшению в будущем показателей кредитоспособности на самостоятельной основе, были бы отрицательными для рейтингов НК КМГ. ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА – Сохранение существенного левереджа На 31 декабря 2012 г. НК КМГ имела валовый нескорректированный долг в размере 2 403 млрд. тенге. Левередж компании по FFO составил 2,7x в конце 2012 г., снизившись относительно 3,3x в 2011 г. Краткосрочный долг НК КМГ в размере 583 млрд. тенге не был обременительным в сравнении с денежной позицией компании в 415 млрд. тенге и краткосрочными депозитами на сумму 633 млрд. тенге, если исходить из полной доступности этих средств. – Приемлемая ликвидность По прогнозам Fitch, НК КМГ продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток в 2013-2014 гг. с учетом интенсивной программы капиталовложений. Компании предстоят пиковые уровни погашений долга в 2013 и 2015 гг., которые, как полагает Fitch, будут в значительной мере рефинансированы. Ведущий аналитик, Вивьен Кенг, Аналитик +44 20 3530 1184 Главный аналитик, Максим Эдельсон, Директор +7 495 956 9901 Председатель комитета, Алекс Гриффитс, Старший директор +44 20 3530 1033 Контакты для прессы: Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956 9908/9901, julia.belskayavontell@fitchratings.com [2013-04-29]