Fitch подтвердило рейтинговые оценки АО "КазТрансОйл", прогноз "Стабильный"

/Fitch Ratings, Москва/Лондон, 28.08.14, перевод с английского Fitch Ratings, заголовок KASE/ – Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте казахстанской компании АО "КазТрансОйл" (далее – "КТО") на уровне "BBB" со "Стабильным" прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения. Рейтинги КТО отражают сильные показатели операционной деятельности и кредитоспособности компании, которые, как ожидает агентство, сохранятся как минимум в среднесрочной перспективе, а также учитывают стратегическую значимость КТО для экономики Казахстана ("BBB+"/прогноз "Стабильный"). КТО является национальным оператором нефтепроводов Казахстана. Рейтинги КТО ограничены рейтингами материнской структуры, Национальной компании КазМунайГаз ("НК КМГ", "BBB"/прогноз "Стабильный"). За исключением доли в объемах транспортировки у дочерних компаний, учитываемых по методу участия, компания осуществила транспортировку 59,6 тонн нефти в 2013 г., что эквивалентно приблизительно 1,1 млн. барр. в сутки. В 2013 г. EBITDA КТО составила 106 млрд. тенге, а денежные средства от операционной деятельности (FFO) – 94 млрд. тенге. На 30 июня 2014 г. КТО имела денежные средства в размере 117 млрд. тенге, и на ее балансе не было долга. Fitch ожидает, что левередж компании останется на уровне менее 0,5x в 2014-2018 гг. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Лидер в сегменте транспортировки нефти в Казахстане КТО занимает доминирующие позиции в секторе транспортировки нефти в Казахстане, который имеет важнейшее значение для экономики страны. В 2012 г. КТО получила статус национального оператора нефтепроводов Казахстана, который обеспечивает правовую защиту монопольных позиций компании. По оценкам КТО, в 2013 г. объем транспортировки нефти компанией составил 57% от общего объема, добываемого в стране, без учета транспортировки у двух совместных предприятий КТО с China National Petroleum Corporation ("CNPC", "A+"/прогноз "Стабильный"), которые эксплуатируют крупные участки трубопровода Казахстан-Китай, пропускной способностью 20 млн. тонн в год. Рейтинги компании ограничены рейтингами материнской структуры Рейтинги КТО ограничены уровнем рейтингов НК КМГ, так как материнская структура оказывает значительное влияние на свободные денежные потоки КТО через дивиденды, которые необходимы НК КМГ для обслуживания своего значительного долга, составлявшего 1 818 млрд. тенге (11,8 млрд. долл.) на конец 2013 г. Агентство оценивает рейтинги КТО на самостоятельной основе как соответствующие нижней части рейтинговой категории "A". При этом рейтинги ограничены характерными для Казахстана вопросами корпоративного управления и концентрацией активов в одной стране. Кроме того, агентство полагает, что в случае финансового стресса государство окажет поддержку KTO. Такая поддержка может быть предоставлена напрямую, в форме взносов капитала или кредитов от государственных банков, или опосредовано, в форме более высоких тарифов. Стабильные операционные показатели В 2013 г. объем транспортировки нефти у КТО (без учета СП) достиг 37 млрд. тонно-км, повысившись на 7% относительно предыдущего года, а в 1 полугодии 2014 г. объем сократился на 2% относительно 1 полугодия 2013 г. Fitch ожидает, что объемы транспортировки и грузооборот у КТО будут постепенно снижаться в среднесрочной перспективе, поскольку добыча на ключевых нефтяных месторождениях Казахстана демонстрирует показатели, характерные для зрелых месторождений. В 2014 г. Россия и Казахстан договорились о транспортировке до 10 млн. тонн российской нефти в Китай по согласованному тарифу. В то же время мы пока не учитываем влияние этой договоренности на КТО. Увеличение тарифов сглаживает влияние девальвации Тарифы КТО регулируются Агентством Республики Казахстан по регулированию естественных монополий ("АРЕМ"), которое периодически проводит пересмотр тарифов. В этом году АРЕМ повышало экспортные тарифы дважды, в январе и апреле, в сумме на 23%, а внутренние тарифы в январе на 50%. Мы рассматриваем своевременную индексацию тарифов как значимый фактор для хороших финансовых показателей КТО. Хорошая кредитоспособность, несмотря на существенные капвложения Fitch ожидает, что годовые капиталовложения у КТО могут превысить 50 млрд. тенге в 2014-2018 гг. в сравнении с 33 млрд. тенге в 2013 г., поскольку компания осуществляет два значительных проекта – сооружение второй ветки трубопровода Казахстан-Китай (с целью увеличения пропускной способности до 20 млн. тонн в год) и модернизацию трубопроводов Каражанбас-Актау и Узен-Актау. Агентство полагает, что свободный денежный поток у КТО будет отрицательным до 2018 г. ввиду более высоких капиталовложений, но скорректированный чистый левередж по FFO должен остаться на уровне менее 0,5x в среднесрочной перспективе. Долг СП без права регресса не принимается в расчет Fitch продолжает рассматривать задолженность Казахстанско-Китайского Трубопровода ("ККТ"), СП с CNPC, в котором КТО имеет 50-процентную долю, как не имеющую регресса на КТО. Эти заимствования включают банковский кредит в размере 288 млн. долл. (остаточная сумма) с погашением в 2019 г. и банковский кредит в размере 733 млн. долл. с погашением в 2018 г., который до 31 декабря 2013 г. был гарантирован CPNC. ККТ имела хорошую финансовую позицию на конец 2013 г. По оценкам Fitch, ее показатель "чистый долг/EBITDA" был равен 2,8x, и в 2013 г. ее свободный денежный поток составил 15 млрд. тенге. Агентство полагает, что СП сможет обслуживать свой долг без какой-либо помощи от КТО. ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают: - В случае позитивного действия по рейтингам НК КМГ, вероятно, последует позитивное рейтинговое действие по КТО. Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают: - В случае негативного рейтингового действия по НК КМГ аналогичное рейтинговое действие, вероятно, будет проведено по КТО. - Агрессивные капиталовложения со стороны КТО и/или дивидендные выплаты, превышающие ожидания агентства, которые привели бы к существенному и продолжительному ухудшению показателей кредитоспособности компании, включая валовый скорректированный левередж по FFO выше 2x. ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА Хорошая ликвидность, отсутствие долга По состоянию на 30 июня 2014 г. КТО имела денежные средства и депозиты в размере 117 млрд. тенге главным образом в казахстанских банках. Так, почти 50% денежных средств КТО на указанную дату находились в Халык Банке ("BB"/прогноз "Стабильный") а еще 38% – в Казкоммерцбанке ("B"/прогноз "Стабильный"). КТО не имела финансового долга на 30 июня 2014 г. Проведенные рейтинговые действия: Долгосрочный РДЭ подтвержден на уровне "BBB", прогноз "Стабильный" Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "BBB", прогноз "Стабильный" Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне "F3" Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AA+(kaz)", прогноз "Стабильный" Приоритетный необеспеченный рейтинг подтвержден на уровне "BBB" Национальный приоритетный необеспеченный рейтинг подтвержден на уровне "AA+(kaz)". Контакты: Дмитрий Маринченко Младший директор +44 20 3530 1056 Главный аналитик Максим Эдельсон Старший директор +7 495 956 9901 Фитч Рейтингз СНГ Лимитед 26, ул. Валовая Москва 115054 Председатель комитета Алекс Гриффитс Управляющий директор +44 20 3530 1709 Контакты для прессы: Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956 9908/9901, julia.belskayavontell@fitchratings.com [2014-09-02]