S&P понизило кредитные рейтинги АО "Национальный управляющий холдинг "КазАгро" до уровня "ВВВ-/А-3", прогноз "Негативный"

/Standard & Poor's, Лондон, 10.07.15, заголовок KASE/ Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's понизила долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги эмитента АО "Национальный управляющий холдинг "КазАгро" (Холдинг "КазАгро") по обязательствам в иностранной и национальной валюте с "ВВВ/А-2" до "ВВВ-/А-3". Мы также понизили рейтинг Холдинга "КазАгро" по национальной шкале с "kzAA+" до "kzAA". Кроме того, мы вывели рейтинги из списка CreditWatch ("рейтинги на пересмотре") с негативным прогнозом, куда они были помещены 1 июля 2015 г. Прогноз изменения рейтингов – "Негативный". Понижение рейтингов холдинговой компании "КазАгро" в первую очередь отражает наше мнение о некотором снижении вероятности получения холдингом своевременной экстраординарной поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан в случае необходимости на фоне ухудшения экономического прогноза и давления на доходы бюджета. "КазАгро" – холдинговая компания Группы "КазАгро", на 100% принадлежащая государству. Мы полагаем, что Группа "КазАгро" (в число ее основных операционных компаний входят АO "Национальная компания "Продовольственная контрактная корпорация"", АО "КазАгроФинанс" и АО "Аграрная кредитная корпорация") по-прежнему играет критически важную роль для правительства, однако мы пересмотрели оценку роли Холдинга "КазАгро" с "критически важной" на "очень важную". В связи с этим в настоящее время мы полагаем, что существует "чрезвычайно высокая" вероятность того, что Правительство Республики Казахстан окажет холдингу своевременную экстраординарную поддержку в случае необходимости. Прогноз "Негативный" по рейтингам "КазАгро" отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан и свидетельствует о том, что рейтинги холдинга могут быть понижены в случае понижения суверенных кредитных рейтингов Республики Казахстан. Мы присваиваем рейтинги "КазАгро" в соответствии с нашими критериями (" ус финансового агентства, что обусловливает некоторые льготы, в частности возможность осуществлять беззалоговые заимствования у государства. В прошлом правительство предоставляло поддержку Группе "КазАгро". Так, правительство обеспечило вливание в капитал холдинга в размере 20 млрд тенге после девальвации национальной валюты в феврале 2014 г. В Совет директоров Холдинга "КазАгро" входят несколько министров и первый заместитель премьер-министра страны; - "критически важной" роли Группы "КазАгро" как основного инструмента реализации государственной политики по развитию и финансовой поддержке сельскохозяйственной отрасли и сельских территорий. Дочерние структуры Холдинга "КазАгро" обеспечивают поддержку аграрного сектора страны при помощи лизинговых услуг, выдачи кратко- и долгосрочных кредитов, микрофинансирования и регулирования зернового рынка. Мы считаем группу ключевым инструментом реализации ряда государственных программ, включая программу "Агробизнес-2020". По оценкам руководства холдинга, в настоящее время доля группы в общем объеме кредитования аграрного сектора составляет почти 50%. Как следствие, мы оцениваем кредитный профиль Группы "КазАгро", (Group Credit Profile – GCP), который отражает кредитоспособность консолидированной группы с учетом экстраординарной поддержки от государства, на уровне "bbb", что соответствует суверенному кредитному рейтингу Республики Казахстан. Вместе с тем мы полагаем, что кредитоспособность Холдинга "КазАгро" немного ниже кредитоспособности консолидированной группы, хотя и тесно связана с ней, что обусловливает разницу в одну ступень между рейтингом Национального управляющего холдинга "КазАгро" и нашей оценкой кредитного профиля группы. Эта разница определяется главным образом нашей оценкой роли холдинга для государства, а также его статусом неоперационной компании, поскольку основная деятельность "КазАгро" – управление операционными дочерними компаниями. По нашему мнению, значимость группы для государства обусловлена главным образом значимостью ее дочерних структур, а не Холдинга "КазАгро". Поэтому мы оцениваем роль холдинговой компании для Правительства Республики Казахстан как "очень важную", что ниже оценки роли группы как "критически важной". Наша оценка отражает роль холдинга как инструмента повышения эффективности операционной деятельности его дочерних структур и устранения возможной конкуренции между ними, а также большое значение холдинга в координировании государственной политики в аграрном секторе в рамках выполнения ряда стратегических государственных программ. Мы отмечаем некоторые репутационные риски для государства, которые могут возникнуть, если оно не предоставит поддержку Холдингу "КазАгро" в стрессовой ситуации, однако полагаем, что этого недостаточно для оценки роли холдинга как "критически важной" в текущих экономических и финансовых условиях. В частности, мы полагаем, что последствия дефолта холдинга не обязательно окажутся критическими для правительства, поскольку ведущие операционную деятельность дочерние структуры, вероятнее всего, не будут автоматически считаться допустившими дефолт и смогут продолжать ведение деятельности. Мы также полагаем, что при возникновении стрессовой финансовой ситуации на уровне как дочерней структуры, так и холдинговой компании правительство может принять решение в первую очередь оказать поддержку дочерней компании. По нашему мнению, в зависимости от степени финансового стресса правительство может принять решение об изменении структуры собственности организаций, входящих в состав группы, чтобы избежать дополнительных расходов бюджета. В свою очередь, для предоставления прямой поддержки дочерним структурам или изменения структуры собственности могут потребоваться некоторые изменения законодательства. Наша оценка кредитного профиля группы без учета поддержки со стороны государства (отражает кредитоспособность консолидированной Группы "КазАгро" без учета возможности получения экстраординарной государственной поддержки) осталась без изменений на уровне "b+". Основным позитивным фактором собственного рейтинга группы остаются ее "сильные" показатели капитализации, отражающие относительно низкий уровень долговой нагрузки благодаря регулярным вливаниям капитала со стороны правительства. Мы ожидаем, что в 2015-2017 гг. показатель "долг / совокупный скорректированный капитал" составит примерно 2,0-2,2х по сравнению с 1,6х в конце 2014 г. Показатели фондирования группы остаются "умеренными", отражая высокие валютные риски, которым подвержена ее ресурсная база. В частности, короткая открытая валютная позиция Группы "КазАгро" увеличилась до 223 млрд тенге, или 63% совокупного скорректированного капитала по сравнению с 30% годом ранее. Вместе с тем мы ожидаем, что правительство предоставит группе компенсацию в случае возникновения валютных убытков в будущем, что, на наш взгляд, несколько нивелирует указанные риски. Мы ожидаем, что Группа "КазАгро" по-прежнему будет поддерживать "адекватные" запасы ликвидности. Отношение "широкие ликвидные активы / краткосрочное финансирование, привлеченное на открытом рынке" составляло 1,7х в конце 2014 г., что оценивается как хороший показатель по сравнению с сопоставимыми компаниями. В соответствии с нашими ожиданиями объем ликвидных активов "КазАгро" сократился до 19% баланса на 31 декабря 2014 г. по сравнению с 49% годом ранее, поскольку компания использовала средства, полученные от выпуска еврооблигаций, для выдачи долгосрочных кредитов банкам, чтобы обеспечить реструктуризацию старых займов, выданных заемщикам из аграрного сектора. Это было сделано в соответствии с государственной программой "Агробизнес-2020". Прогноз "Негативный" отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам. Скорее всего, мы пересмотрим прогноз по рейтингам Холдинга "КазАгро" либо повысим или понизим его рейтинги в случае аналогичных действий в отношении суверенных рейтингов Республики Казахстан. В настоящее время мы считаем маловероятным дальнейшее понижение рейтингов Холдинга "КазАгро" в отсутствие аналогичного действия в отношении суверенных рейтингов. Вместе с тем это может произойти, если мы будем считать, что вероятность получения государственной поддержки Группой "КазАгро" снизилась. Рейтинги могут быть понижены, если мы придем к выводу о снижении роли Холдинга "КазАгро" для государства по сравнению с ролью группы в целом. Позитивное рейтинговое действие возможно, если мы придем к выводу о повышении роли Холдинга "КазАгро" для государства и о соответствующем повышении его значимости для группы. Дополнительные контакты: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com [2015-07-15]